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政策行稳,发展致远—— 2019年中央经济工作会议点评

来源:济南市历下区汇鑫小额贷款股份有限公司-http://jinanhuixindk.com 时间:2019-12-25 17:10:08 关注:

“积跬步以致千里,思万世以谋一时。”

值此新旧年代交叠、市场争论纷杂之际,近日中央经济工作会议召开,为中国经济的未来运行勾勒出清晰图景。从会议精神来看,一方面,“行稳”是宏观经济政策的大方向。在“稳增长+稳杠杆+稳市场+稳预期”的政策组合之下,中国有望维持合理的增速区间,并在全球复苏疲弱的环境中保有相对的增长优势。另一方面,“致远”是经济发展模式改革的主目标。从“民富”、“国强”两个维度出发,针对性的“增质”举措进一步得到强化。

我们认为,由本次会议展望2020年经济政策,关键在于理解好“增速与增质”、“稳健与灵活”两大平衡关系。在年度增速守住底线、季度增速灵活应变的目标搭配之下,逆周期调控的发力有望保持结构性、阶段性,由此腾挪出的政策空间将支撑深度改革施展拳脚,以实现长期潜在增速的稳健和长期增质的上行。

政策行稳,战略定力聚焦四个层面。迥异于会议之前的市场猜测,2019年中央经济工作会议并未出现政策方向的重大调整。“稳中求进”的工作总基调得到坚持,并根据当前形势聚焦于四个方面。

第一,稳增长。

较之于2018年会议,本次会议既指出经济下行压力加大,亦强调确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。这表明,2020年中国经济仍将坚守合理的增速区间,“十年翻两番”的增长目标料将平稳实现。

第二,稳杠杆。

“稳增长”并不意味着重回“负债增长”的旧路。本次会议指出,要保持宏观杠杆率基本稳定,压实各方责任。由此可知,面对内外部经济压力,资管新规等已落地的“去杠杆”类改革不会后退,仅会在推进力度、过渡节奏上有所调整。

第三,稳市场。

“稳增长”将避免以助长市场风险为代价。从本次会议来看,对于金融市场而言,服务实体经济、降低融资成本仍是应有之义。对于房地产市场而言,“房住不炒”将得到长期坚持,同时得益于因城施策的灵活性,2020年房地产市场的韧性料将延续。

第四,稳预期。

在当前形势下,“稳预期”是稳住中国经济内生动力的关键一环。一方面,本次会议提出确保民生得到有效保障和改善,有助于稳定居民消费信心,从而进一步激活庞大的国内市场。另一方面,“坚持宏观政策要稳”,并进一步优化民营经济发展环境,有利于消除企业部门对政策非一致性的担忧,从而推动民营企业中长期投资的增长。

发展致远,经济“增质”仍是核心追求。正如我们此前文章所指出,高质量发展并非缥缈抽象的概念,而须落实于“民富”与“国强”两大维度。紧密围绕上述维度,本次中央经济工作会议进行了更具针对性的政策部署,有望在2020年加速经济“增质”进程。

其一,“民富”维度。

“民富”,即是需求侧的居民福利优化。在这一维度上,本次会议沿着“一短一长”两条线索发力。短期来看,兜住基本生活底线,猪肉保供稳价,积极财政支持基层保工资、保运转、保基本民生等措施,致力于在经济逆风、通胀冲顶的短期压力下,切实呵护居民生活的急迫痛点。长期来看,加快建设养老服务体系、深化医疗养老市场化改革等措施,则着眼于解决“一老一小”的深层问题,将少子老龄化的长期压力转化为多层次服务消费的发展动力。

其二,“国强”维度。

“国强”,即是供给侧的全要素生产率提升。在这一维度上,本次会议打出了“一硬一软”的组合拳。在硬实力方面,强调加强战略性、网络型基础设施建设以及设备更新、技改投入,既推动传统制造业的升级,亦抢占数字经济的新高点。在软实力层面,科技体制改革、国资国企改革、要素市场化改革、金融体制改革等措施,将合力提升要素配置效率和资源使用效能,有望使经济增长源泉从要素投入的扩大转向全要素生产率的攀升。

政策前瞻,理解两对平衡尤为关键。值此市场预期分歧渐大、争论纷杂之际,本次会议的召开为中国经济未来运行勾勒了清晰的图景,为市场预期提供了稳定锚。我们认为,前瞻2020年的具体政策操作,关键在于理解两对平衡关系。

第一,“增速”与“增质”的平衡。

本次会议指出,要确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。我们认为,2020年中国经济的“行稳致远”将意味着:一方面,全年增速守住“6%”的底线依然必要。较之于全球主要经济体,中国经济仍将具有相对的增长优势。另一方面,季度增速不拘泥于“保6%”,逆周期调控的发力有望保持结构性、阶段性,尽量避免引发宏观杠杆率的多季度持续上升,由此腾挪出的政策空间将支撑深度改革施展拳脚,以换取长期潜在增速的稳定和长期增质的上行。

第二,“稳健”与“灵活”的平衡。

在本次会议的表述中,“宏观政策要稳”与“微观政策要活”并肩出现,稳健货币政策亦加入了“灵活适度”的新要求。有鉴于此,2020年的政策操作将在方向上保持定力,而在具体力度、节奏和时序上因势而动。由此出发,就货币政策而言,我们维持此前判断,当前至明年年中,中国货币政策的总量性工具将保持稳健,定向降准、MLF加码续作等结构性工具将跻身政策菜单的前列。明年下半年,随着通胀的较快回落,MLF降息空间随之扩张,全年LPR的下行空间最高或将达到50bp。

(作者:工银国际研究部 程实博士 王宇哲博士 钱智俊博士 高欣弘)